防疫模範生越南:經濟逐步復甦?

5/18/2020

越南防疫佳績有目共睹,政府自4月23日以來循序漸進地鬆綁封鎖政策,儘管受全球疫情影響,其宏觀數據仍不如預期。越南政府於上週(5月15日)調整了原先設定的5%經濟增長率目標,根據不同假設情境制訂兩個方案:若主要貿易夥伴的疫情在今年第三季得到控制,則增長目標為4.4%-5.2%;若主要貿易夥伴的疫情遲至第四季才得到控制,則增長目標為3.6%-4.4%。越南目前的情況究竟為何?是時候復甦了嗎?本篇文章我們將針對多方面進行簡要更新。

資本市場MSCI越南指數自三月底以來已反彈逾30%(圖一),收復自一月底以來新冠疫情跌幅的60%,更領先區域市場及整體新興市場(圖二)。消費類股和地產類股領漲,西貢啤酒和Vincom Retail分別上漲50.2%42.7%。然而,由於穆迪日前將五家越南金融機構評等降級,西貢商業信用銀行、HDBank和越南投資與發展銀行等銀行股表現不盡理想。銀行業壞帳佔未償還貸款總額比率預計將在第二季達到2.9-3.2%,而在2020年底落在2.6-3.0%區間。若疫情未在第二季得到控制,其壞帳率可能高達4%。越南股市目前估值為12.72021年預測市盈率、2.3倍市淨率,低於過去十年歷史平均水平。

新冠疫情:越南人口近億,確診病例卻僅約300人且無死亡個案,使該國重啟經濟的步伐較大多數東南亞鄰國迅速許多。越南政府日前已宣布重新開放所有商業活動,且越南成功防疫的佳績加強外國投資者信心,市場預計在疫情過後將有大量外資湧入越南。隨著近期社交距離限制措施的鬆綁,國內旅行已恢復至去年同期的38%,且部分國際航班可望在六月初恢復運行。

宏觀經濟:政府預期在新冠疫情後,該國將迎來大規模經濟復甦,今年GDP增長率可達5%,與世界銀行估計的4.9%相符,而今年的通脹率將維持在4%以下。總理阮春福對此目標提出五個關鍵復甦要素:私營部門投資、外國直接投資、出口、公共投資和國內消費。國際貨幣組織(IMF)則保守估計越南今年經濟增長可能放緩至2.7%,而在貨幣和財政寬鬆政策的推動下,明年將出現強勁反彈達到7%。越南央行上週12日宣布降息2碼,兩個月內已二度降息。此外,越南盾(兌美元)匯率保持穩定,今年以來跌幅小於1%(圖三)。

製造業:蘋果公司將在本季度首次在越南生產數百萬部AirPods無線耳機,其亦反映跨國公司多元化供應鏈的趨勢。「越南製造」AirPods無線耳機將由立訊精密和歌爾聲學生產,約佔整體產能的30%。鴻海、和碩及仁寶電腦都在越南北部擴大產能,以協助谷歌和亞馬遜實現多元化採購。哈佛商學院教授施威利(Willy Shih)表示,中國仍擁有最好的基礎設施、運輸系統、訓練有素的工人及物流,但像越南這樣的國家是非常容易融入「中國加一、中國加二,或甚至中國加三(長期而言)」的模式以因應全球供應鏈。

資金流向:越南的外國直接投資(FDI)在2020年初表現不俗,1月的外國直接投資超過40億美元,遠高於前幾年同期數據,主要受一美國主導的能源超級項目利多鼓舞。2-3月由於全球疫情蔓延且頒布相關封鎖政策,資金流入量放緩;4月下旬,越南新冠病毒確診案例曲線趨緩,封鎖政策鬆綁,外國直接投資重獲動力,增至60億美元(圖四)。在股市方面,外國投資者在全球疫情恐慌期間減少新興市場部位,越南亦不例外地呈淨流出,不過其流出量屬東盟同儕國中最低者(圖五)。

基礎設施:儘管許多基礎設施項目因疫情延誤,但重大關鍵項目並未受到影響。位於胡志明市高科技園區的全國最大數據中心已於5月初開工,而佔地10,000平方米的FPT電信數據中心將於明年年初竣工。此外,胡志明市城市軌道交通管理局已提交了一個新的20公里地鐵項目,投資總額為29億美元。這條新線路是八條地鐵線之一,總長度為230公里,設有18個車站貫穿8個市區,預計於2025年動工。地鐵1號線(濱城 - 仙泉)已完工約80%,預計將於2021年通車。

旅遊業:紐約旅遊雜誌《Travel + Leisure》日前公布全球17個疫情後最佳旅遊目的地,越南榜上有名。2019年初,該雜誌提名越南中部的會安古鎮為全球最佳城市,主因為其古老的文化根基、獨特的建築、具感染性的活力,以及擁有全球最棒的街頭美食之一。總理最近亦指派文化體育旅遊部制訂旅遊業發展的措施,包括近期為刺激國內旅遊而發起的「越南人玩越南」運動。