中国新经济——投资未来中国成长动能

Oct 18, 2017

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潘海琳 , CFA, FRM

VP Strategy & Analytics

徐琮恩

Analyst, Strategy & Analytics

创新逐渐成为经济增长的关键要素——"中国山寨"成功转型为"中国制造",而亚洲地区的整体趋势亦如是。然而,目前为止,市场上仍缺乏简单有效的方法投资亚洲创新机遇。本篇文章,我们将讨论亚洲创新发展的现况即行业影响,并介绍Premia与FactSet合作推出的亚洲创新科技策略,亚洲创新科技指数为投资者系统化、精确地捕捉亚洲创新科技大趋势——数位转型、生物科技与医疗创新、人工智能与机械自动化。

"新经济"、"新常态" 这些词是近几年中国经济发展的热门关键字。新经济,顾名思义,是相对于传统经济而论,即中国未来成长的动能。随着中国经济结构的改变,新时代的经济增长由互联网、大数据、人工智能、共享经济、生态经济等新动能引领。同时新时代的社会结构也意味着医疗、生物、能源、金融、保险、地产、旅游、消费、娱乐等产业,也随着人口老龄化和移动网络深度普及等因素的影响,从而形成了新的产业结构和新的行业形态。

"新经济"一词为中国总理李克强在2016年《政府工作报告》中提出,新经济的涵盖范围是很广泛的,不仅限于物联网、云计算、电子商务等新兴产业,其亦包含工业制造中的智能制造、大规模定制化生产等,更涉及第一级产业的农村融合发展等。传统动能发展到一定阶段必定会减弱,而发展新动能将推动传统动能的改造,加速新旧动能融合发展,抗衡经济下行的压力,促进经济转型。

如图一可见,中国新经济相关行业(医疗保健、资讯科技、消费必需品、消费非必需品)在A股市场占比自2010年的19.8%,已显著提高至32.5%。其中,在2010年占比最低的资讯科技业更是翻倍成长,充分说明中国科技创新在近十年内的崛起。而随着中国人口老龄化程度加深、中产阶级全面上扬、消费市场持续升级,其医疗保健及消费品相关产业亦有可观成长。另外,中国科创板在今年6月正式开板,中国政府扶持高科技产业的决心不言而喻,科技创新在各个领域的发展与突破亦是可预期的。

数据来源:彭博、Premia Partners;截至20181231

智选A股新经济策略:中证财新新经济动能指数

由锐联财智董事长兼首席投资官、美国Research Affiliates的联合创始人许仲翔博士领衔设计的中证财新锐联新动能指数(“新动能指数”)是一条旨在选取中国新经济产业中具代表性且基本面较好的上市企业的指数。该指数的设计涵盖了对价值、盈利质量、低波动性、经济规模、财务健康、高成长型等多个因子的考量,进行股票筛选和权重配置,避免传统市值型投资会出现的高买低卖的缺陷。指数包含大约300档A股成分股,以高科技、轻资产、高研发投入的中、小型成长股为主。指数的建构方法是基于对A股市场有效因子的研究,其编制主要有3个步骤(如图二):

数据来源:财新锐联

从指数编制方法可以看出,该设计同时考虑了企业现有的盈利能力和未来的成长潜力,例如现金流健康的企业具较稳固的发展基础、非资本密集的轻资产企业具较高的成长动能、高研发投入的企业具较高的创新能力等。

相较主要中国指数如沪深300指数及富时A50指数(图三),新动能指数在消费必需品、医疗保健、资讯科技和通讯服务行业权重明显较高,而在金融、房地产、消费必需品、工业、公用事业和能源行业权重则较低。整体而言,新动能指数具较低的集中度风险,且其成分股主要为低杠杆比率的中、小盘股,沪深300指数的平均市值约是新动能指数的5倍,富时A50指数更超过17倍。新动能指数的杠杆比率亦明显低于沪深300指数及富时A50指数。

數據來源:彭博、富時、Premia Partners;截至2019628

提到新经济,另一条会让人联想到的指数是中国创业板指数(ChiNext)(“创业板指数”)。相比创业板指数大量的小盘股带来的机遇(和风险!),新动能指数对于新经济有一个更为稳健和广义的视角:一个能通过引领高新技术的设备生产、新能源的投入应用、医药技术的研究实践、优质文娱的推广传播等来推动中国新经济增长,并能为投资者带来回报的企业,不仅是具有创新意识和产品概念,更需要具备相对成熟的研发能力和盈利基础,而这正是在建构新动能指数时所纳入考量的因素。图四为新动能指数、创业板指数及沪深300指数的重要指标对比,新动能指数平均盈利能力相较最佳,且集中性风险低于创业板指数。

數據來源:彭博、Premia Partners;截至2019814

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1.         捕捉中国新经济领域的投资机遇:高新科技发展、城镇化与消费升级、人口老龄化与医疗保健等

2.         聚焦于高质素及轻资产的成长股: 与中证财新锐联合作、透过基本面多元因子策略进行筛选

3.         实物复制指数:使用沪港通、深港通来持有实物A股股票

4.         具有成本效益: 经常性开支上限定为每年0.50

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